‘Herbewapening’ met kleinere Europese groeiaandelen

De afgelopen vier jaar hebben Europese smallcaps weinig opgeleverd. Sterker nog, beleggers in kleinere groeiaandelen van hoge kwaliteit hebben, getuige ook de ontwikkeling van Comgest Growth Europe Smaller Companies Fund, zelfs ingeleverd. Er zijn echter vijf factoren die mogelijk een trendomkeer inluiden.

1. Het contraire argument. Sinds 2022 hebben Europese smallcap-groeiaandelen flink achtergelegen bij hun grote broers. Oorzaken: stijgende rente en een vlucht naar ‘veilige’ megacaps. Maar juist daardoor zijn de waarderingen historisch laag geworden. De korting ten opzichte van large caps nadert zelfs de niveaus van tijdens de financiële crisis van 2008–2009. Dat wijst op een mogelijke mean-reversion: terugkeer naar historische gemiddelden.
2. De rente lijkt zijn piek bereikt te hebben. Kleinere groeiaandelen zijn extra gevoelig voor renteveranderingen, omdat ze relatief vaak afhankelijk zijn van externe financiering en hun toekomstige kasstromen zwaarder worden verdisconteerd. Nu de ECB hint op mogelijke renteverlagingen in 2024–2025, kan dat een flinke rugwind geven: kapitaal wordt goedkoper en toekomstige winsten worden hoger gewaardeerd.
3. Een geopolitieke verschuiving dwingt tot meer economische, regionale zelfredzaamheid, vooral bij cyberveiligheid, defensie en schone technologie, domeinen waar juist kleine, innovatieve spelers vaak de eerste stappen zetten.
4. Ook op innovatie, vooral in technologie in het algemeen en AI in het bijzonder, wordt meer gevraagd, want hier loopt Europa achter op de VS en China. Waar grote bedrijven vaak log en traag zijn, zit de echte innovatie bij de kleintjes.
5. Het belangrijkste argument om naar kleinere groeiaandelen te kijken: Rearm Europe leidt waarschijnlijk tot een nieuwe investeringsgolf, waarbij de EU vooral kiest voor een actief industrieel beleid. Dat betekent forse publieke investeringen in defensie, groene transitie, AI, lokale productiecapaciteit en strategische autonomie. Voor ‘wendbare’ innovatieve kleine bedrijven biedt dit kansen op directe betrokkenheid via subsidies, aanbestedingen of partnerschappen.

Een belegging in Europese smallcap-groeiaandelen is nu nog een tegendraadse beweging. Het is onrustig op de beurzen, vooral ook bij de kleinere aandelen, maar juist dan ontstaan kansen. Als de herindustrialisatie van Europa slaagt en de economische dynamiek terugkeert, kunnen smallcap-groeiaandelen forse outperformance laten zien.

Lees ook Smallcaps | Markt komt langzaam weer tot leven

Koopadvies voor Comgest Growth Europe Smaller Companies

Dan het fonds dat moet kunnen profiteren van een trendomkeer en dat sinds 2021 te maken heeft gehad met flinke tegenwind op de beurs. Maar het team, geleid door Eva Fornadi (sinds 2012) en Denis Callioni (sinds 2018), en begeleid door zes analisten, laat zich niet van de wijs brengen en houdt de focus op kwaliteitsgroei. De strategie richt zich uitsluitend op winstgevende bedrijven met sterke balansen, goede managementteams en een leidende marktpositie, onafhankelijk van de economische cyclus.

De portefeuille is geconcentreerd (30–35 aandelen) en wijkt sterk af van benchmarks en sectorgenoten. Cyclische sectoren zoals energie en banken worden meestal vermeden, terwijl gezondheidszorg, consumentengoederen en technologie de voorkeur genieten. Dit leverde uitstekende resultaten op tussen 2017 en 2020. Door hoge waarderingen werd in 2020 winst genomen en steeg de kaspositie tijdelijk richting 10%. Toch kon dit de klap van de stijgende waarde-aandelen in 2021 en 2022 niet voorkomen, wat leidde tot zwakke prestaties, vooral in 2022.

Hoewel de strategie ook in 2023 en 2024 hinder ondervond, blijven de kernprincipes en het beleggingsproces intact. Op lange termijn bidt dat kansen op herstel en outperformance, zeker gezien de besproken macro-economische achtergrond, met een herindustrialisatie van Europa, lagere rentes en mogelijk een relatief herstel van kleinere aandelen versus largecaps.

• Informatiepagina van de ETF