Grondstoffenbelegging die klaar is voor een uitbraak

We tippen een goud- en zilverproducent met hoofdzetel in Canada, die op dit moment over drie operationele mijnen beschikt, alle gelegen in Mexico. Het gaat om San Dimas  (zilver en goud in de provincie Durango), Santa Elena (zilver en goud in Sonora) en La Encantada (zilver in Coahuila). De sterke man, want stichter, ceo en voorzitter van de raad van bestuur, is Keith Neumeyer, een persoonlijkheid in de wereld van de zilverproductie.

Zijn robuuste reputatie liep twee jaar geleden een stevige deuk op. In maart 2023 moest men aankondigen dat de Jerritt Canyon-goudmijn in Nevada op non-actief werd gezet, amper twee jaar nadat deze was aangekocht. Neumeyer had gesteld dat hij deze mijn weer rendabel kon maken, maar het lukte hem niet snel en niet in voldoende mate. Met de aankoop van Jerrit Canyon was hij al van het strategische pad afgeweken dat de nadruk legde op zilver en op Mexico. Sinds de sluiting is de goudprijs flink gestegen, maar First Majestic Silver wil eerst de reserves voldoende uitbreiden door exploratie alvorens de mijn weer op te starten. Dat gebeurt wellicht pas in 2026.

Nieuwe aankoop

En dus moest Neumeyer op zoek naar een andere oplossing voor de haperende productie. Hij zegt die gevonden te hebben in de aangekondigde overname van Gatos Silver. De resterende levensduur van de drie Mexicaanse mijnen is immers relatief beperkt en met Jerritt Canyon op non-actief moest First Majestic de markt een nieuw groeiperspectief bieden. Het voornaamste bezit van Gatos Silver is een participatie van 70% in de mijn Cerro Los Gatos (CLG). De resterende 30% is in handen van het Japanse Dowa Metals & Mining. De mijn is eveneens gelegen in Mexico, meer bepaald in de provincie Chihuahua. Op het vlak van geografische diversificatie brengt Los Gatos dus niets bij, maar operationeel des te meer.

In het vierde kwartaal produceerden de drie huidige mijnen uit de portefeuille 2,35 miljoen troy ounce zilver en 39.500 troy ounce goud. Dat was een daling met respectievelijk 10 (zilver) en 15% (goud). Maar dankzij de veel hogere verkoopprijzen klom de omzet wel met ruim een kwart op jaarbasis naar $172,3 mln. De totale productiekosten per eenheid (AISC) bedroegen in het vierde kwartaal $20,34, terwijl de gemiddelde verkoopprijs steeg naar $30,80. Dit leverde First Majestic een recordmarge van $10,46 per verkocht troy ounce op tegenover $5,66 in het vierde kwartaal van 2023. De prijsevolutie weegt dus veel zwaarder door dan de productie.

Beterschap op komst

Over het volledige boekjaar 2024 daalde de zilverproductie met 18%, en bij goud was er zelfs een achteruitgang met 21% omdat er dus geen bijdrage meer was van de Jerritt Canyon-mijn. First Majestic plant dit jaar nieuwe exploratie in het gebied nu de nodige vergunningen daarvoor werden verkregen. Het afgelopen jaar was eigenlijk het derde jaar op rij dat First Majestic Silver onder de verwachtingen is gebleven.

Maar het is de bedoeling dat de overname van Gatos Silver voor een keerpunt zorgt. Cerro Los Gatos zal dit jaar 8,4 tot 9,4 miljoen troy ounce zilverequivalent bijdragen aan de productie tegen kosten tussen $15,03 en $15,92. First Majestic verwacht dat de totale groepsproductie in 2025 tussen 27,8 en 31,2 miljoen troy ounce zal uitkomen. Het goede nieuws is ook dat de productielast dit jaar iets zal afnemen. Op basis van de huidige marges moet een kasstroom in de buurt van $300 mln mogelijk zijn. De mijngroep spendeerde vorig jaar $5,3 mln aan dividenduitkeringen en er loopt ook een programma van aandeleninkopen.

Lees ook Vecht je door de handelsoorlog met deze aandelen tegen Trump

De verwerkingscapaciteit van Cerro Los Gatos wordt uitgebreid naar 4000 ton per dag. Daardoor zal de productie stijgen naar ongeveer 16 miljoen troy ounce zilver-equivalent (waarvan 70% voor First Majestic) en de kosten dalen richting $14 per eenheid. Op groepsniveau moet dit voor 2025 een totale productie van 30 tot 32 miljoen troy ounce opleveren waarbij de AISC zal dalen naar $18 tot $20. Cerro Los Gatos zal al van bij de start bijdragen aan de kasstromen en tegen de huidige goud- en zilverprijs en vooropgestelde kostenstructuur moet de vrije kasstroom op $220 mln uitkomen. Daardoor moet First Majestic voor het einde van 2025 netto schuldenvrij zijn.

De langetermijnschuld bestaat momenteel uit een converteerbare obligatielening met looptijd tot 2027 die uitstaat tegen een erg lage rentevoet van 0,375%. Er is dus geen haast bij om deze te herfinancieren. Een groot pluspunt van CLG is het grote exploratiepotentieel, dat de levensduur van de mijn kan rekken tot (ver) voorbij 2030. Mogelijk komt er onder de nieuwe Mexicaanse president Claudia Sheinbaum een oplossing voor het slepende belastingconflict. Dat kan First Majestic een koersimpuls geven. In 2025 moet ook een lagere koers van de Mexicaanse peso voor rugwind zorgen.

Flink wat potentieel

Met de bijdrage van Cerro Los Gatos stijgt de blootstelling aan zilver. Een belegging in First Majestic speelt dan ook in op een verdere stijging van de zilverprijs. Het edelmetaal presteerde het voorbije jaar al goed, maar blijft in verhouding wel ver achter op goud en noteert nog ver onder zijn historische topkoers.

Anderzijds is het aandeel van First Majestic Silver een forse achterblijver tegenover andere zilverproducenten. De hogere kasstromen moeten toelaten het vertrouwen van de investeerders terug te winnen na het debacle van Jerrit Canyon en de massale verwatering (aandelenuitgiftes) van de voorbije jaren.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel First Majestic Silver is ‘kopen’

Indien de zilverprijs aan een inhaalrace begint ten aanzien van de goudprijs en de groep blijft gespaard van operationele problemen, dan kunnen die kasstromen flink omhoog. Een succesvolle reanimatie van Jerritt Canyon kan het sentiment ten aanzien van het aandeel nog verder opkrikken.