Ondanks Trump staat de Hoogdividendportefeuille in de plus

Aan het eind van het eerste kwartaal lag het rendement van de Hoogdividendportefeuille – inclusief ontvangen maar niet herbelegd dividend – nog in de dubbele cijfers. Dat veranderde in de maand april met ‘Liberation Day’, de aankondiging van nieuwe handelstarieven door president Trump.

De daardoor ontstane onrust trok een wissel op het rendement. Halverwege april is het totaalrendement van de Hoogdividendportefeuille gehalveerd tot een overigens nog alleszins redelijke 5,4%, opnieuw inclusief ontvangen maar niet herbelegd dividend. Het handelsbeleid had niet geheel onverwacht binnen de portefeuille de grootste invloed op de meer cyclische- en olie-gerelateerde aandelen.

Lees ook Dell een van de grootste Amerikaanse slachtoffers van de handelsoorlog

Aperam en LyondellBasell verloren in de twee weken nadat president Trump de handelstarieven had aangekondigd respectievelijk 13,5 en 19,5%. De beide olie-aandelen uit de portefeuille staan in de eerste twee weken van april ook stevig onder druk. Chevron verloor bijna 17% en TotalEnergies ruim 13%. Dat cyclische aandelen in de onrust van de afgelopen tijd achterbleven lag in de lijn der verwachtingen.

Verrassender was toch wel de stevige koersval van de drie farma-aandelen in de portefeuille. Er zijn nog geen concrete maatregelen aangekondigd maar de Amerikaanse president heeft al wel meerdere uitspraken gedaan over zowel handelstarieven voor geneesmiddelen als over zijn wens om de medicijnprijzen omlaag te brengen. Die onrust zorgde voor koersdalingen van bijna 16% voor AbbVie en ruim 14% voor Pfizer. Ook het Franse Sanofi kreeg een flinke tik en verloor bijna 10% sinds Liberation Day.

Telecom belangrijk voor Hoogdividendportefeuille

Dat de Hoogdividendportefeuille desondanks nog best redelijk overeind blijft is te danken aan de aandelen die niet of nauwelijks geraakt worden door het Amerikaanse handelsbeleid. De beide telecom-aandelen KPN en Orange zijn daar een goed voorbeeld van, KPN steeg 3,5% sinds 2 april en Orange bijna 5%. Nog belangrijker voor de stabiliteit van de portefeuille was de koerswinst van 1,8% van Münchener Rück en van 9% van defensieconcern BAE Systems in de weken na Liberation Day.

Dit tweetal heeft door de zeer sterke koersontwikkeling in de afgelopen vijf jaar opgeteld nu een weging van bijna 19% in de portefeuille. Het onvoorspelbare handelsbeleid van de regering-Trump leidt naast forse koersschommelingen van individuele aandelen ook tot een flinke daling van de dollar ten opzichte van de euro. Daardoor staan omgerekend in euro’s zelfs Amerikaanse aandelen in de min die in dollars dit jaar helemaal niet zo slecht presteren. Dat geldt bijvoorbeeld voor vastgoedconcern Realty Income en IBM.

Lees ook Middelgrote aandelen trekken de kar in de Portefeuille NL

In dollars gemeten staat het tweetal dit jaar zo’n 9% in de plus maar omgerekend in euro’s resulteert een verlies van bijna 1%. Koersbewegingen zijn zeer belangrijk maar het hoofddoel van de portefeuille blijft het behalen van een dividendinkomen van minimaal 4%. Door het handelsbeleid van de regering-Trump ziet de wereld er heel anders uit dan bij de vorige portefeuille-update van medio maart. De presentatie van de kwartaalcijfers geeft een eerste indicatie wat de impact hiervan op – het dividend van – de verschillende bedrijven is.

LyondellBasell

Op 23 april start het kwartaalcijferseizoen voor de Hoogdividendportefeuille als IBM en NextEra de resultaten bekendmaken. Mijn aandacht gaat echter vooral uit naar de kwartaalcijfers van het aandeel waarvan het dividend het meest onder druk staat. Dat aandeel is LyondellBasell dat op 25 april, dus na afronding van deze update, de cijfers bekendmaakt.

Het petrochemiebedrijf heeft bij de huidige koers een inmiddels onaangenaam hoog dividendrendement van ruim 9%. De afgelopen dagen trokken meerdere analisten de houdbaarheid van het dividend van Amerikaanse chemieconcerns als Dow en LyondellBasell in twijfel. Afgelopen jaar behaalde LyondellBasell een operationele kasstroom van $3,8 mrd. Dat was net voldoende om investeringen van ruim $1,8 mrd, aandeleninkoop van $200 mln en dividend van $1,7 mrd uit te financieren.

Lees ook LyondellBasell | Wat is uw mening over dit chemiebedrijf?

Dit jaar zal de operationele kasstroom hoogstwaarschijnlijk niet de investeringsuitgaven en dividendbetaling dekken. De balans van het chemieconcern biedt op zich ruimte om ondanks een jaar met een lage operationele kasstroom toch het dividend op peil te houden. LyondellBasell had eind vorig jaar $3,4 mrd aan liquide middelen op de balans en heeft nog een openstaande kredietlijn van $3,7 mrd.

De verhouding tussen netto-schuldpositie en ebitda – operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie immateriële activa – lag eind vorig jaar bovendien op een redelijke 1,8. Normaal gesproken maakt LyondellBasell het nieuwe dividend een maand na publicatie van de eerste kwartaalcijfers, dus rond eind mei, bekend. Op de analistenbijeenkomst naar aanleiding van de eerstekwartaalcijfers zal de houdbaarheid van het dividend echter ongetwijfeld aan de orde komen. Naar aanleiding daarvan hakken we de knoop door over de positie in LyondellBasell van de portefeuille. De mogelijke vervangers hebben we al op het oog.