Vopak kan niet meer bekoren

In het derde kwartaal boekte tankopslagbedrijf Vopak een op jaarbasis haast onveranderde omzet van €328,9 mln (+0,2%). Dat betekende wel een afname in vergelijking met het voorgaande kwartaal (€336,9 mln). Het geeft maar aan dat in deze turbulente tijden het natuurlijk een grote troef is om activiteiten te hebben die vooral steunen op langetermijncontracten. Bovendien, de geopolitieke spanningen in de wereld creëren een extra vraag naar capaciteit voor olie-opslag.

Ook in de chemiemarkt blijft de vraag solide, ondanks de overcapaciteit in de sector. Maar het wordt toch stilaan moeilijk om een daling in de bezettingsgraad te vermijden. Er rolde al met al een bezettingsgraad van 91% in het eerste kwartaal uit, tegenover nog 93% in het eerste kwartaal van vorig jaar (proportioneel 92%). De spotmarkt is duidelijk aan het verzwakken. Dat geldt zowel voor China als voor Mexico, waar de impact van de tarievenoorlog natuurlijk voor extra onzekerheid zorgt.

Lager nettoresultaat

De aangepaste bedrijfskasstroom (ebitda) steeg van €235,0 mln naar €236,2 mln op jaarbasis (+0,5%). Daaraan lag een positieve bijdrage van een aantal groeiprojecten ten grondslag en ook gunstige wisselkoerseffecten. Nieuwe groeiprojecten zijn de uitbreiding van de Thai Tank Terminal en ook bestaande terminals in China, India en België krijgen capaciteitsuitbreidingen. Het nettoresultaat ligt met €99,8 mln wel €6 mln lager dan de €105,8 mln van het eerste trimester 2024. De stabiele omzet dankzij groeiprojecten en ondanks verzwakkende bezettingsgraad werd gecompenseerd door hogere financiële kosten. De totale operationele kosten gingen €5 mln omhoog (van €155 naar €160 mln). Dat kwam doordat ook de personeelskosten zijn opgelopen.

De winst per aandeel bleef onveranderd op €0,85 per aandeel. Hierbij speelt dat Vopak ijverig eigen aandelen aan het inkopen is. Het inkoopprogramma van €100 mln dat medio februari werd aangekondigd, was op de dag van de aankondiging van de kwartaalcijfers al voor ongeveer de helft uitgevoerd. De bedrijfsleiding verwijst naar de toegenomen onzekerheid door de tarievenoorlog die de regering-Trump is begonnen en de zwakke dollar om de jaarprognose ongewijzigd te laten. Bij de jaarcijfers was een vork aangegeven voor de ‘proportionele’ ebitda zonder uitzonderlijke elementen van €1150 tot €1200 mln, wat een stabiel cijfer is tegenover de €1170 mln van 2024.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies blijft ‘houden’

Lange tijd ben ik positief geweest over het aandeel Vopak, maar na de cijfers van het derde kwartaal zag ik in de koersreactie dat er niet meteen nog veel rek op de koers zat en een adviesverlaging zich opdrong. Sinds het advies naar ‘houden’ is gegaan, heeft het aandeel twee keer bij de cijfers een opdoffer gekregen en noteert het inmiddels bijna 20% lager. De waardering is tegen een k/w 2025 van 10,5 absoluut niet hoog, maar ik zie de komende tijd niet echt triggers die de koers kunnen doen opveren. Nu al een adviesverhoging is daarom niet aan de orde, het blijft ‘houden’.