Spacs | Wanneer, waarom en hoe hier in te beleggen

Een spac is een lege beurshuls, waarvan de beheerders op zoek zijn naar een bedrijf om mee te fuseren. Zo een spac (special purpose acquisition company) heeft geen activiteiten, maar gebruikt de inkomsten van de beursintroductie om op zoek te gaan naar een onderneming die de stap naar de beurs wil maken. Als een goede kandidaat gevonden is en er een akkoord is afgesloten over de voorwaarden, fuseert de spac met dat bedrijf.

Elektrische-autofabrikant Nikola en fantasy sports-onderneming Draft Kings hebben op deze manier de stap naar de beurs gezet. En de rendementen liegen er soms niet om. In het (uitzonderlijke) geval van Draft Kings konden beleggers maar liefst 500% verdienen in iets meer dan een jaar tijd.

Beleggen in spacs

Tegenover elk succes staan echter meerdere mislukkingen. Onderzoek van SPAC Research wijst uit dat bij 73% van de transacties beleggers uiteindelijk een verlies hebben geboekt. Dat roept de vraag op hoe je als belegger slim omgaat met het fenomeen spacs. Daarom zetten we voor wie toch wil beleggen in spacs een aantal tips op rij.

1. Controleer hoe de spac is opgebouwd

Een zogeheten spac-unit is meer dan een gewoon aandeel. Om het risicoprofiel van (potentiële) beleggers te verbeteren, zijn er ook warrants opgenomen in de unit. Meestal gebeurt dit in de verhouding van 1:1 (een warrant per aandeel), maar soms is dat ook 2:1 of 4:3. De warrant geeft de belegger de mogelijkheid om na het omzetten van de spac in het bedrijf – de zogenoemde conversie – nieuwe aandelen te kopen tegen een vooraf vastgestelde koers. Vaak is dat $11,50, bij een uitgifteprijs van $10.

Pas als de koers met 15% is opgelopen (van $10 tot $11,50), krijgen die warrants waarde. Door de hefboomwerking loopt die waarde vervolgens veel sneller op dan de koers. Een heel succesvolle conversie kan voor beleggers dus bijzonder lucratief zijn. Ook als een belegger ervoor kiest om niet deel te nemen aan de conversie en derhalve zijn investering krijgt teruggestort, behoudt hij de warrants.

2. Check de kleine lettertjes

Het in potentie mooie rendement is echter een vergoeding voor het relatief zeer grote risico. Het is dus minstens zo belangrijk om toch heel goed je huiswerk te doen. Een groot verschil met normale bedrijven, is dat een SPAC geen omzet- en winstcijfers heeft om te analyseren.In plaats daarvan is het van belang om in de voorwaarden goed te letten op verschillende zaken. Naast de warrant-verhouding is dat de vooraf vastgestelde looptijd. Bij bijna alle SPACS is dat twee jaar.

Als er binnen deze periode geen geschikte fusiekandidaat wordt gevonden, ontvangen investeerders hun geld terug. Het is verstandig om bij voorkeur te beleggen in SPACs met een resterende looptijd die langer is dan zes tot negen maanden, aangezien anders de tijd voor het vinden van een geschikt bedrijf begint te dringen. Hierdoor neemt de kans toe dat beheerders een overhaaste beslissing nemen of minder scherp onderhandelen.

3. Onderzoek de beheerders van de spac

De beheerder van de spac heeft minstens zoveel invloed op het uiteindelijke resultaat als de voorwaarden. Aangezien er in die rol veel geld te verdienen valt, voelen steeds meer mensen zich daartoe aangetrokken. Onder andere sporters als top-basketballer Shaquille O’Neal en hedgefund-managers als Bill Ackman zijn onderdeel van spacteams. Uit onderzoek van consultancyfirma McKinsey blijkt dat je veel beter kunt investeren in een spac waar ervaren managers uit het bedrijfsleven aan het roer staan.

In de twaalf maanden na de fusie, lag het rendement van spacs onder leiding van ervaren managers uit het bedrijfsleven gemiddeld 40% hoger dan bij andere spacs en 10% hoger dan van de sector waarin het bedrijf actief is. Ook een samenwerking met een grote zakenbank – zoals Goldman Sachs, Credit Suisse en Citibank – is een aanwijzing voor een relatief grote succeskans.

4. Beoordeel de fusiekandidaat

Als de beheerders een geschikte fusiekandidaat vinden, worden er afspraken gemaakt over de conversie. Meestal ontvangt het bedrijf de pot geld van de spac in ruil voor een deel van de aandelen. Nu is het zaak om aan de hand van die omwisselverhouding, de potentie van het bedrijf en de geldende beurskoers een afweging te maken of je wilt deelnemen in de conversie, of dat je liever je ingelegde vermogen terugkrijgt. Volgens Bloomberg kiest gemiddeld 58% van de investeerders voor die laatste optie. In dat geval houden ze overigens wel de warrants, zodat ze gedeeltelijk meeprofiteren van een eventueel succes.

5. Vergeet bij beleggen in spacs het speculatieve karakter niet

In de aanloop naar de fusie met Nikola, liep de koers van de spac VectoIQ bijvoorbeeld op van $10 tot $34. Vervolgens schoot het aandeel na een terugval zelfs door tot meer dan $90, om na een reeks tegenvallers weer terug te vallen tot onder $20. Hoewel dit een extreem voorbeeld is, kenmerken spacs zich door een vrij beweeglijk koersverloop in de periode na conversie. Een belangrijke reden hiervoor is dat de onderliggende bedrijven snel groeien, zodat ze de meer speculatief ingestelde beleggers aantrekken. Het is dan ook verstandig om eventuele winsten in ieder geval voor een deel zo snel mogelijk veilig te stellen.

Waarom bestuurders voor een SPAC kiezen

Voor bedrijven biedt een spac de mogelijkheid om vrij snel de stap naar de beurs te zetten. Een normale beursintroductie kost veel tijd; er moeten goede afspraken worden gemaakt met zakenbanken en het management moet op allerlei bijeenkomsten beleggers zien te overtuigen. Dat is niet nodig wanneer een onderneming een beursnotering krijgt via een spac.

Een spac geeft bedrijven ook meer zekerheid over de uiteindelijke opbrengst dan een traditionele beursgang. Daarover worden namelijk duidelijke afspraken gemaakt met de spac-beheerders. Bij een beursintroductie stellen begeleidende zakenbanken de uitgifteprijs vast op basis van de mogelijke vraag van beleggers. Bovendien is er een risico dat de beursgang wordt afgeblazen als het marktsentiment omslaat.