Wijzen bovengemiddelde aandelenrendementen erop dat er verslechtering op komst is en omgekeerd? Veel van de commentaren in financiële media die Fisher Investments ervaart, impliceren dat het antwoord ‘ja’ is. Hoewel het concept van mean reversion ofwel terugkeer naar het gemiddelde op de markten – wat inhoudt dat aandelenrendementen zouden terugkeren naar hun langetermijngemiddelde als ze ervan afwijken – misschien gevoelsmatig juist lijkt te zijn, is het volgens ons een fundamenteel ondeugdelijk idee. Hier leggen we uit waarom het volgens ons niet werkt en hoe het beleggers op een dwaalspoor kan brengen.De wet van gemiddelden kan aansprekend zijn, maar voor beleggers denken we dat deze manier van denken niet behulpzaam is. Het veronderstelt dat aandelen regelmatig hun historisch gemidddelde rendement leveren en dat ze bij een boven- of ondergemiddeld rendement eerder vroeg dan laat een correctie in de tegenovergestelde richting zullen ondergaan. Maar volgens ervaringen van de financiële marktgeschiedenis door Fisher Investments Nederland werken rendementen niet op die manier.
We nemen de Amerikaanse S&P 500 als voorbeeld vanwege zijn lange geschiedenis. Sinds 1926 behaalt deze index een gemiddeld geannualiseerd rendement van 10,3% in Amerikaanse dollar.[i] Als we naar de rendementen per kalenderjaar kijken (zie Figuur 1 en 2) wordt duidelijk dat gemiddelde rendementen niet de standaard zijn. Ze bestaan vaak uit extremen in een gegeven jaar, die de neiging hebben om samen te klonteren, maar niet altijd. De reden is dat, hoewel aandelen over het algemeen in de loop van de tijd stijgen (bullmarkten), ze soms worden onderbroken door fundamenteel gedreven dalingen van meer dan 20% (bearmarkten). Hoewel ze elkaar volgens onze analyse altijd opvolgen, weten beleggers pas achteraf wanneer dat is gebeurd. (Ook komen ze zelden precies overeen met kalenderjaren.) Wanneer Fisher Investments Nederland marktcycli ervaart, vinden we geen herkenbaar patroon op basis van alleen rendementen.
Figuur 1: Markten stijgen doorgaans, maar op een onvoorspelbare manier (1990 – 2003)
Bron: Global Financial Data, Inc., per 31-10-2024. Het totaalrendement van de S&P 500, 1990 tot en met 2003. Weergegeven in Amerikaanse dollar. Schommelingen in de wisselkoers tussen de dollar, de euro en de gulden kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen.
Figuur 2: Markten stijgen doorgaans, maar op een onvoorspelbare manier (2009 – 2020)
Bron: Global Financial Data, Inc., per 31-10-2024. Het totaalrendement van de S&P 500, 2009 tot en met 2020. Weergegeven in Amerikaanse dollar. Wisselkoersschommelingen tussen de dollar en de euro kunnen tot hogere of lagere beleggingsrendementen leiden.
Hoewel de MSCI World Index een kortere geschiedenis heeft, bedraagt het gemiddeld geannualiseerd rendement van deze index in Brits pond sinds 1970 eveneens 10,3%.[ii] Opnieuw tonen de ervaringen van de wereldwijde aandelenrendementen door Fisher Investments Nederland aan dat de markten niet terugkeren naar het gemiddelde: ook hier treden bovengemiddelde rendementen vaak onregelmatig op.
Figuur 3: Ook wereldwijd (1980 – 1989)
Bron: FactSet, per 31-10-2024. Rendement van de MSCI World Index met netto-dividenden, 1980 t/m 1989. Weergegeven in Brits pond. Schommelingen in de wisselkoers tussen het pond en de gulden kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen.
De simpele reden dat markten niet terugkeren naar het gemiddelde: koersen uit het verleden hebben geen voorspellende waarde. Het feit dat een koers gisteren is gestegen (of gedaald), betekent niet dat deze morgen zal dalen (of stijgen). Hetzelfde geldt voor elk ander tijdsbestek – week, maand, jaar of decennium – volgens ervaringen van de marktgeschiedenis door Fisher Investments Nederland. Statisch gezien zijn koersen niet serieel gecorreleerd, aangezien de ontwikkelingen in de ene periode niets zeggen over de volgende. Het is als het opgooien van een munt, waarbij elke worp onafhankelijk is van de vorige. Vijf keer op rij kop gooien betekent niet dat de kans op munt daarna groter is. Als het verleden een voorspellende waarde zou hebben, zou een stijgend aandeel altijd blijven stijgen (en omgekeerd). Dit is echter niet het geval.
Overweeg dit denkbeeldige scenario, alleen ter illustratie: Susan koopt aandelen bij de hypothetische onderneming OTQC voor € 50, waarna ze stijgen naar € 100. Anthony ziet de stijging en koopt enkele OTQC-aandelen voor € 100. Maar dan zakt de koers van OTQC naar € 80, een daling van 20%. Kunnen zowel Susan als Anthony het beste verkopen bij een koers van € 80? Susan vindt OTQC misschien nog steeds een geweldig bedrijf, omdat haar positie nog altijd in de plus staat. Maar Anthony, die een papieren verlies heeft geleden, betreurt zijn beslissing wellicht en is mogelijk geneigd om te verkopen. Wie heeft er gelijk? Volgens Fisher Investments Nederland is er niet één juist antwoord, omdat resultaten uit het verleden niets zeggen over toekomstige resultaten.
We raden aan om niet te lang stil te staan bij koersontwikkelingen in het verleden, maar in plaats daarvan naar de toekomst te kijken. Onze ervaring leert dat de kloof tussen winstverwachtingen en de realiteit die zich ongeveer drie tot dertig maanden later voordoet de meeste invloed heeft op de aandelenkoersen. Sentimenten over koersen in het verleden kunnen de verwachtingen beïnvloeden. Maar op lange termijn zien we dat toekomstgerichte fundamentele factoren (winstvooruitzichten ten opzichte van het werkelijke traject) belangrijker zijn.
Wanneer Fisher Investments Nederland marktanalyses in financiële publicaties ervaart, zien we dat ze vaak ten prooi vallen aan misvattingen over mean reversion, wat het moeilijk voor beleggers maakt om deze te negeren. Maar volgens ons biedt de wetenschap dat gemiddelden in het verleden niet de toekomstige rendementen van markten bepalen beleggers de vrijheid om zich te concentreren op wat wél belangrijk is. Wij denken dat dit u helpt een betere belegger te worden.
Volg ons op social media voor de laatste marktontwikkelingen en updates van Fisher Investments Nederland:
Fisher Investments Nederland is de handelsnaam die wordt gebruikt door de vestiging van Fisher Investments Luxembourg, Sàrl in Nederland (“Fisher Investments Nederland”). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl is een in Luxemburg geregistreerde besloten vennootschap met beperkte aansprakelijkheid (ondernemingsnummer: B228486) wat ook handelt onder de naam Fisher Investments Europe (“”Fisher Investments Europe””). Fisher Investments Europe staat onder toezicht van de CSSF. Statutaire zetel Fisher Investments Europe: K2 Building, Forte 1, Third Floor, 2a rue Albert Borschette, L-1246 Luxembourg. Fisher Investments Europe besteedt sommige aspecten van het dagelijkse beleggingsadvies, portefeuillebeheer en portefeuillehandelingen uit aan gelieerde ondernemingen.
Dit document bevat de algemene visie van Fisher Investments Europe en dient niet te worden beschouwd als persoonlijk beleggings- of belastingadvies of een afspiegeling van de prestaties van cliënten. Er wordt niet gegarandeerd dat Fisher Investments Europe deze visie zal handhaven. Deze kan immers veranderen op grond van nieuwe informatie, analyses of heroverweging. Niets in dit document is als aanbeveling of prognose van marktomstandigheden bedoeld. Het is eerder bedoeld om een standpunt weer te geven. De huidige en toekomstige markten kunnen sterk afwijken van de hier geschetste scenario’s. Bovendien worden geen garanties gegeven met betrekking tot de nauwkeurigheid van eventuele aannames gemaakt in illustraties in dit document.
[i] Bron: Global Financial Data, Inc., per 31-10-2024. S&P 500 Total Return, december 1925 t/m oktober 2024. Weergegeven in Amerikaanse dollar. Schommelingen in de wisselkoers tussen de dollar, de euro en de gulden kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen. Een geannualiseerd rendement is het jaarlijks percentage dat nodig is om de eindwaarde vanaf het begin te bereiken.[ii] Bron: FactSet, per 31-10-2024. Rendement van de MSCI World Index met nettodividenden, december 1969 tot en met oktober 2024. Weergegeven in Brits pond. Schommelingen in de wisselkoers tussen het pond, de euro en de gulden kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen.
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland in het kort: waarom rendementen niet terugkeren naar het gemiddelde
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland met de gezondheidszorg
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland met de kracht van metalen als economische indicator
- Fisher Investments Nederland overschat de impact van bijzondere gebeurtenissen niet
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland: waarom demografie geen doodsvonnis is voor de markten
- Uit de ervaringen van Fisher Investments Nederland blijkt hoe de politiek de aandelenkoersen beïnvloedt
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland met beleggers die zwichten voor kortzichtige risicoaversie
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland: wat u moet weten voordat u Bitcoin koopt
- Fisher Investments Nederland gaat na of de huidige bullmarkt in 2024 kan aanhouden zonder renteverlagingen.
- De kloof tussen bevlieging en werkelijkheid: lees hier de ervaringen van Fisher Investments Nederland met groene energie
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland: waarom aandelen niet afhankelijk zijn van een lage rente
- Volgens de ervaring van Fisher Investments Nederland kunnen langetermijnbeleggers lessen trekken uit 2023
- Fisher Investments Nederland legt aan de hand van zijn ervaringen uit wat we wijzer worden als we het sentiment meten
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland in het kort: hebben aandelen een sterke bbp-groei nodig?
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland met de techsector
- Fisher Investments Nederland bespreekt het opveringseffect
- Fisher Investments Nederland werpt zijn licht op de markthistorie
- Fisher Investments Nederland beargumenteert waarom de olieprijzen geen invloed hebben op aandelen
- Fisher Investments Nederland werpt zijn licht op een veelvoorkomende valkuil bij het beleggen: het actualiteitsdenken
- Fisher Investments Nederland schijnt licht op de sector basisconsumptiegoederen
- Fisher Investments Nederland gaat in op de vrees voor een wereldwijde recessie
- Fisher Investments Nederland geeft kijk op de prestaties van de duurzame consumptiesector
- Fisher Investments Nederland legt uit wat u moet afwegen voordat u in vastgoed belegt
- Fisher Investments Nederland geeft kijk op de markten: slecht nieuws is niet per definitie slecht voor aandelen
- Fisher Investments Nederland over beleggingshypes: het snelle geld of pure oplichting?
- Volgens Fisher Investments Nederland speelt politiek geen rol in uw beleggingsstrategie
- Fisher Investments Nederland geeft zijn perspectief op goud als vermeend afdekkingsinstrument in de beleggingsportefeuille
- Fisher Investments Nederland neemt de inflatie onder de loep
- Fisher Investments Nederland bespreekt wat het strijden tegen de laatste oorlog inhoudt
- Fisher Investments Nederland over de beperkingen van kapitaalbehoud
- Seizoensgebonden beurswijsheden in perspectief gezet
- Wat de arbeidsstatistieken volgens Fisher Investments Nederland voor aandelen betekenen
- De impact van de bedrijfswinsten op de aandelenmarkten volgens Fisher Investments Nederland
- Groei of waarde: welke beleggingsstijl is beter voor uw portefeuille?
- Wat de rentecurve volgens Fisher Investments Nederland kan betekenen voor beleggers
- Vijf zaken die potentiële bitcoinbeleggers volgens Fisher Investments Nederland in overweging moeten nemen
- Het beleggerssentiment is getemperd en dat kan een goede zaak zijn
- De visie van Fisher Investments Nederland over de hoge energieprijzen en de ontwikkeling van de economie
- Fisher Investments Nederland: beleggers zouden de afbouw van de monetaire verruiming moeten toejuichen
- Waarom beleggers verder zouden moeten kijken dan schommelingen op korte termijn
- Wat is er gebeurd met de “waarde-rally” van 2021?
- Dit denkt Fisher Investments Nederland van de geruchten over toenemende inkopen van eigen aandelen
- De kijk van Fisher Investments Nederland op negatieve volatiliteit
- Dit kunnen beleggers volgens Fisher Investments Nederland opmaken uit de sterk schommelende olieprijzen
- Hoe u het hoofd koel houdt in stijgende markten – Fisher Investments Nederland
- Fisher Investments Nederland legt uit hoe een negatieve rente nadelige gevolgen voor u kan hebben
- Is COVID-19 van invloed op uw beslissingen?
- Fisher Investments Nederland over de zogenaamd overgewaardeerde aandelen
- Het gevaar van recency bias, volgens Fisher Investments Nederland
- Beleggen in passieve producten maakt u nog geen passieve belegger
- Waarom deflatie in de eurozone volgens Fisher Investments Nederland niet in het verschiet ligt – en ook niet gevaarlijk is
- Verminder uw financiële stress met een noodfonds
- Een leidraad voor het interpreteren van economische cijfers
- Fisher Investments Nederland: Overheidsuitgaven in het kader van COVID-19 geen gevaar voor aandelenkoersen
- Valt uw aandelenrisico hoger uit door een uitgesproken voorkeur voor uw eigen land?
- De voordelen en grenzen van fiscale stimulering
- Werkt het negatieve-rentebeleid van centrale banken wel?
- Waarom beleggen ook zinvol is in perioden waarin dit onaantrekkelijk lijkt
- ESG-beleggen: een inleiding
- Geopolitieke risico’s op de markten
- De economische vooruitzichten van China: Welke impact hebben ze op Europa?
- Discipline in tijden van hoge volatiliteit
- Klimaatverandering evalueren – risico’s en mogelijkheden
- Staatsschuld in perspectief
- Inleiding in rentecurves: wat zijn het en welke invloed hebben ze op uw beleggingen?
- De opsplitsing van de wereld door de bril van een belegger
- Beknopte handleiding over waarderingen
- Vallen de Europese verkiezingen ten prooi aan populisme?
- De Italiaanse verkiezingen: de onderschatte impact van de afnemende onzekerheid
- Vrees voor recessie in eurozone lijkt ongegrond
- Eindejaarsherinnering: rendement uit het verleden is niet te koop
- Economisch nieuws van ruis scheiden
- Onopvallende positieve ontwikkelingen op handelsgebied
- Waarom het herbeleggingsrisico van belang is voor obligatiebeleggers
- Vertrouwdheid leidt niet tot een lager risico
- Voor aandelen is een oplossing voor de existentiële langetermijnproblemen van de eurozone niet van wezenlijk belang
- Hoe wereldwijd beleggen kan helpen bij het verlagen van het single-stock risico
- Maakt verkopen in mei blij?
- Wat te doen als de volatiliteit toeneemt
- Correct denken over correcties
- Protectionisme: Vrees versus realiteit
- Europese aandelen trotseren terrorisme
- De toekomst van de euro
- Vermogensbeheerder van het jaar
- V&A met Aaron Anderson van Fisher Investments
- De berg en de klap
- Ken Fisher geeft een beursoutlook voor de tweede jaarhelft
- Bekijk valutaschommelingen op lange termijn
- De Italiaanse verkiezingen: de onderschatte impact van de afnemende onzekerheid
- Fisher Investments Nederland