Van ziekenhuizen tot apotheken en verzekeringen, de meeste mensen hebben ooit te maken gehad met een zorgonderneming. Hoewel zorgaandelen volop worden besproken in de financiële publicaties die Fisher Investments Nederland analyseert, zien we dat de analyse vaak te simplistisch is. De sector is immers breed, met vele bedrijfstakken die uiteenlopende kenmerken hebben. Hier bespreekt Fisher Investments Nederland haar ervaring met de gezondheidszorg en leggen we uit hoe beleggers kunnen profiteren van blootstelling aan deze sector.
Gemeten naar marktkapitalisatie is de gezondheidszorg de op twee na grootste sector van de wereldwijde aandelenmarkten, goed voor ongeveer 12,0% van de MSCI World Index.[i] Het is een kleinere schijf in de eurozone, met ongeveer 7,5% van de MSCI Economic and Monetary Union (EMU) Index.[ii] De grotere weging op mondiaal niveau hangt samen met de sterke concentratie van de sector in Amerika: ongeveer 70% van de MSCI World Health Care Index bevindt zich in de VS, terwijl de overige 30% voornamelijk over Europa en Azië verspreid is.[iii]
De sector bestaat uit zes bedrijfstakken, maar de farmaceutische industrie – dit zijn bedrijven die onderzoek doen naar geneesmiddelen en ze ontwikkelen, produceren en verkopen – vormt bijna de helft van de totale sector.[iv] De op één na grootste bedrijfstak zijn fabrikanten van gezondheidszorgapparatuur, gevolgd door zorgaanbieders en dienstverleners in de gezondheidszorg – zoals verzekeraars, zorginstellingen en managed care – en biotechfirma’s, die levende organismen verwerken in medische producten en diensten.[v]
Andere bedrijfstakken zijn echter minder defensief. Neem bijvoorbeeld zorgtechnologiebedrijven, die online patiëntenportalen, radiologische informatievoorziening en cloudoplossingen voor ziekenhuizen bieden. Deze bedrijfstak daalde met maar liefst 69,9% tijdens de wereldwijde bearmarkt van 2007-2009, meer dan de wereldwijde aandelen (-53,4%) en veel meer dan de gezondheidszorg in het algemeen (-33,7%).[vii] Vervolgens presteerde deze bedrijfstak enorm veel beter dan gemiddeld tijdens de lange bullmarkt van maart 2009 tot de coronalockdowns van 2020, met een stijging van 1.001,3% (voor de wereldwijde markten was dit 412,3%).[viii] In de ervaring van Fisher Investments Nederland komt dit doordat deze bedrijven meestal floreren in een groeiende economie, wanneer aanbieders het zich kunnen veroorloven om hun technologie te verbeteren of hun apparatuur op te knappen. Wanneer de omstandigheden moeilijk worden, stoppen bedrijven meestal met zulke niet-essentiële uitgaven.In de gezondheidszorg zijn er ook sectorspecifieke factoren die de vraag stimuleren, zoals innovatie en trends op het gebied van patenten. We zagen dit aan de andere kant van de Atlantische Oceaan van het midden tot het eind van de jaren 1990, toen het aantal goedkeuringen van nieuwe moleculaire entiteiten (NME’s, doorgaans nieuwe en innovatieve geneesmiddelen) door de Amerikaanse Food and Drug Administration (FDA) consequent hoger lag dan het jaarlijkse langetermijngemiddelde.[ix] Volgens Fisher Investments Nederland droeg deze golf van nieuwe patenten en innovatie bij aan de outperformance van de gezondheidszorg in deze periode.[x] Maar toen het aantal goedkeuringen van NME’s van het begin tot halverwege de jaren 2000 daalde, vervielen veel patenten uit de innovatiepiek van de jaren 1990, waardoor de markt werd afgesloten voor nieuwe medische producten. Dit stopte de outperformance van gezondheidszorgaandelen begin 2006, en ze bleven achter bij de bredere markten tot halverwege 2008, toen de wereldwijde financiële crisis de sector een boost gaf.[xi] Hoewel we niet denken dat pijpleidingen en patentdata perfecte indicatoren zijn, kunnen ze wel aanwijzingen geven over de vooruitzichten van een bedrijf.
Overheidsbeleid is eveneens een aanjager, en volgens de geschiedenisanalyse van Fisher Investments Nederland kunnen beleggers er baat bij hebben om op drie factoren te letten. Allereerst de overheidsuitgaven. In ontwikkelde economieën zijn overheden de grootste gezondheidszorgconsumenten, en vanwege hun omvang kunnen zij bepalen hoeveel ze voor producten en diensten betalen.[xii] De tweede factor is wet- en regelgeving. Vanwege de regionale verschillen tussen regelgevende instanties vinden we het zinvol om ze verschillend te wegen. De Amerikaanse FDA en het Europees Geneesmiddelenbureau (EMA) verschillen wat betreft jurisdictie en goedkeuringsprocessen. De FDA is gecentraliseerd, met rechtstreekse autoriteit om geneesmiddelen goed te keuren, terwijl de EMA meerdere landen beheert en aanbevelingen moet voorleggen aan de Europese Commissie.[xiii]
Het EMA doet dus gemiddeld langer over het beoordelen en goedkeuren van nieuwe geneesmiddelen.[xiv] Maar op de meeste plaatsen constateert Fisher Investments Nederland dat ingrijpende wetgeving onzekerheid veroorzaakt voor zorgondernemingen, wat nadelig is voor de aandelen ervan. In november 2007 introduceerde de EU verordeningen met betrekking tot geneesmiddelen voor geavanceerde therapie (ATMP’s), die een intensief beoordelingsproces opleggen voor zaken als gen- en celtherapie.[xv] De toegenomen complexiteit had nadelige gevolgen voor farmaceutische en biotech-aandelen in de eurozone, die in het grootste deel van het daaropvolgende decennium slechter presteerden dan hun Amerikaanse tegenhangers.[xvi]
Tot slot kunnen belastingen een rol spelen. Een beperkte rol, volgens Fisher Investments Nederland, aangezien ondernemingen er meestal gemakkelijk het beste van weten te maken. Om een voorbeeld te noemen, de Amerikaanse Patient Protection and Affordable Care Act uit 2010 introduceerde nieuwe belastingen en heffingen voor veel zorgondernemingen. President Barack Obama ondertekende het wetsvoorstel op 23 maart van dat jaar. De volgende dag daalden zorgaandelen tijdelijk met 13,7%. Dit duurde tot 1 juli.[xvii] Hoewel Amerikaanse aandelen in deze periode een correctie ondergingen (een scherpe, door sentiment gedreven terugval van 10 tot 20%), zette hun daling een maand later in en kwamen ze sterker terug.[xviii] Vanaf de datum van ondertekening van het wetsvoorstel tot het einde van dat jaar was het rendement van de gezondheidszorg negatief, terwijl Amerikaanse aandelen stegen.[xix]
Volgens ons kan inzicht in de complexiteit van de gezondheidszorg helpen om de juiste beslissingen over aandelen te nemen. In plaats van de hele sector als defensief te beschouwen, kunnen beleggers de bedrijfstakken binnen de sector wegen op basis van hun specifieke kenmerken. Als een belegger bijvoorbeeld een economische neergang verwacht, kan deze ervoor kiezen de nadruk te leggen op de farmaceutische industrie en de blootstelling aan gezondheidszorgtechnologie af te bouwen. Het kan ook perspectief bieden te midden van alle ruis. Of de krantenkoppen nu een bloeiperiode of daling voor de gezondheidszorg voorspellen, beleggers kunnen deze informatie afwegen tegen de drijvende krachten in deze sector. Fisher Investments Nederland stelt vast dat aandelen bewegen op basis van het verschil tussen verwachtingen en de realiteit. Een verschil tussen wat mensen zeggen en de werkelijkheid kan dus een aanwijzing zijn voor hun waarschijnlijke koers.
Volg ons op social media voor de laatste marktontwikkelingen en updates van Fisher Investments Nederland:
Fisher Investments Nederland is de handelsnaam die wordt gebruikt door de vestiging van Fisher Investments Luxembourg, Sàrl in Nederland (“Fisher Investments Nederland”). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl is een in Luxemburg geregistreerde besloten vennootschap met beperkte aansprakelijkheid (ondernemingsnummer: B228486) wat ook handelt onder de naam Fisher Investments Europe (“”Fisher Investments Europe””). Fisher Investments Europe staat onder toezicht van de CSSF. Statutaire zetel Fisher Investments Europe: K2 Building, Forte 1, Third Floor, 2a rue Albert Borschette, L-1246 Luxembourg. Fisher Investments Europe besteedt sommige aspecten van het dagelijkse beleggingsadvies, portefeuillebeheer en portefeuillehandelingen uit aan gelieerde ondernemingen.
Dit document bevat de algemene visie van Fisher Investments Europe en dient niet te worden beschouwd als persoonlijk beleggings- of belastingadvies of een afspiegeling van de prestaties van cliënten. Er wordt niet gegarandeerd dat Fisher Investments Europe deze visie zal handhaven. Deze kan immers veranderen op grond van nieuwe informatie, analyses of heroverweging. Niets in dit document is als aanbeveling of prognose van marktomstandigheden bedoeld. Het is eerder bedoeld om een standpunt weer te geven. De huidige en toekomstige markten kunnen sterk afwijken van de hier geschetste scenario’s. Bovendien worden geen garanties gegeven met betrekking tot de nauwkeurigheid van eventuele aannames gem
[i] Bron: FactSet, per 30-9-2024. De marktkapitalisatie is een maatstaf voor de omvang van een bedrijf die berekend wordt door de aandelenkoers te vermenigvuldigen met het aantal uitstaande aandelen.
[ii] Ibid.
[iii] Ibid.
[iv] Ibid.
[v] Ibid.
[vi] Bron: FactSet, per 30-09-2024. Gebaseerd op het totaalrendement van de S&P 500 en S&P 500 Pharmaceuticals Index in USD, 31-12-1999 t/m 31-12-2022. De farmaceutische industrie presteerde cumulatief beter van 15-10-2007 t/m 09-03-2009, van 19-02-2020 t/m 23-03-2020 en van 03-01-2022 t/m 30-06-2022. Weergegeven in USD. Wisselkoersschommelingen tussen de dollar en de euro kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen. We gebruiken hier aandelen die zijn gericht op de VS om de industriespecifieke rendementen van de farmaceutische industrie vast te leggen.
[vii] Ibid. Rendement van de MSCI World, World Health Care en World Health Care Technology Index inclusief nettodividenden in EUR, 15-06-2007 t/m 09-03-2009. Weergegeven in euro.
[viii] Ibid. Rendement van de MSCI World en World Health Care Technology Index inclusief nettodividenden in EUR, 09-03-2009 t/m 19-02-2020. Weergegeven in euro.
[ix] Bron: FDA, per 30-09-2024.
[x] Bron: FactSet, per 30-09-2024. Gebaseerd op het rendement in USD van de MSCI World en World Health Care Index inclusief nettodividenden, 31-12-1994 t/m 31-12-1999. Weergegeven in dollar, aangezien deze periode van vóór de euro dateert. Wisselkoersschommelingen tussen de dollar en de euro kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen.
[xi]Ibid. Rendement van de MSCI World en World Health Care Index inclusief nettodividenden in USD, 31-12-1999 t/m 31-12-2009. Weergegeven in USD. Wisselkoersschommelingen tussen de dollar en de euro kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen.
[xii] Bron: Centers for Medicare & Medicaid Services, Office for National Statistics en Europese Commissie, per 14-10-2024.
[xiii] Bron: FDA en EMA, per 30-09-2024.
[xiv] Bron: National Library of Medicine, per 30-09-2024.
[xv] Ibid.
[xvi] Bron: FactSet, per 30-09-2024. Gebaseerd op het rendement van MSCI EMU Pharmaceuticals, Biotechnology en Life Sciences inclusief nettodividenden en het totaalrendement van S&P 500 Pharmaceuticals, Biotechnology en Life Sciences in USD, 31-12-2006 t/m 31-12-2016. Wisselkoersschommelingen tussen de dollar en de euro kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen.
[xvii] Bron: FactSet, per 30-09-2024. Gebaseerd op het totaalrendement van de S&P 500 Health Care Index in USD, 23-03-2010 t/m 01-07-2010. Wisselkoersschommelingen tussen de dollar en de euro kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen.
[xviii] Ibid. Gebaseerd op het totaalrendement van de S&P 500 Index en de S&P 500 Health Care in USD, 23-04-2010 t/m 31-12-2010. Wisselkoersschommelingen tussen de dollar en de euro kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen.
[xix] Ibid. Gebaseerd op het rendement van de S&P 500 Index en de S&P 500 Health Care in USD, 23-03-2010 t/m 31-12-2010. Wisselkoersschommelingen tussen de dollar en de euro kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen.
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland met de gezondheidszorg
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland met de kracht van metalen als economische indicator
- Fisher Investments Nederland overschat de impact van bijzondere gebeurtenissen niet
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland: waarom demografie geen doodsvonnis is voor de markten
- Uit de ervaringen van Fisher Investments Nederland blijkt hoe de politiek de aandelenkoersen beïnvloedt
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland met beleggers die zwichten voor kortzichtige risicoaversie
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland: wat u moet weten voordat u Bitcoin koopt
- Fisher Investments Nederland gaat na of de huidige bullmarkt in 2024 kan aanhouden zonder renteverlagingen.
- De kloof tussen bevlieging en werkelijkheid: lees hier de ervaringen van Fisher Investments Nederland met groene energie
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland: waarom aandelen niet afhankelijk zijn van een lage rente
- Volgens de ervaring van Fisher Investments Nederland kunnen langetermijnbeleggers lessen trekken uit 2023
- Fisher Investments Nederland legt aan de hand van zijn ervaringen uit wat we wijzer worden als we het sentiment meten
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland in het kort: hebben aandelen een sterke bbp-groei nodig?
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland met de techsector
- Fisher Investments Nederland bespreekt het opveringseffect
- Fisher Investments Nederland werpt zijn licht op de markthistorie
- Fisher Investments Nederland beargumenteert waarom de olieprijzen geen invloed hebben op aandelen
- Fisher Investments Nederland werpt zijn licht op een veelvoorkomende valkuil bij het beleggen: het actualiteitsdenken
- Fisher Investments Nederland schijnt licht op de sector basisconsumptiegoederen
- Fisher Investments Nederland gaat in op de vrees voor een wereldwijde recessie
- Fisher Investments Nederland geeft kijk op de prestaties van de duurzame consumptiesector
- Fisher Investments Nederland legt uit wat u moet afwegen voordat u in vastgoed belegt
- Fisher Investments Nederland geeft kijk op de markten: slecht nieuws is niet per definitie slecht voor aandelen
- Fisher Investments Nederland over beleggingshypes: het snelle geld of pure oplichting?
- Volgens Fisher Investments Nederland speelt politiek geen rol in uw beleggingsstrategie
- Fisher Investments Nederland geeft zijn perspectief op goud als vermeend afdekkingsinstrument in de beleggingsportefeuille
- Fisher Investments Nederland neemt de inflatie onder de loep
- Fisher Investments Nederland bespreekt wat het strijden tegen de laatste oorlog inhoudt
- Fisher Investments Nederland over de beperkingen van kapitaalbehoud
- Seizoensgebonden beurswijsheden in perspectief gezet
- Wat de arbeidsstatistieken volgens Fisher Investments Nederland voor aandelen betekenen
- De impact van de bedrijfswinsten op de aandelenmarkten volgens Fisher Investments Nederland
- Groei of waarde: welke beleggingsstijl is beter voor uw portefeuille?
- Wat de rentecurve volgens Fisher Investments Nederland kan betekenen voor beleggers
- Vijf zaken die potentiële bitcoinbeleggers volgens Fisher Investments Nederland in overweging moeten nemen
- Het beleggerssentiment is getemperd en dat kan een goede zaak zijn
- De visie van Fisher Investments Nederland over de hoge energieprijzen en de ontwikkeling van de economie
- Fisher Investments Nederland: beleggers zouden de afbouw van de monetaire verruiming moeten toejuichen
- Waarom beleggers verder zouden moeten kijken dan schommelingen op korte termijn
- Wat is er gebeurd met de “waarde-rally” van 2021?
- Dit denkt Fisher Investments Nederland van de geruchten over toenemende inkopen van eigen aandelen
- De kijk van Fisher Investments Nederland op negatieve volatiliteit
- Dit kunnen beleggers volgens Fisher Investments Nederland opmaken uit de sterk schommelende olieprijzen
- Hoe u het hoofd koel houdt in stijgende markten – Fisher Investments Nederland
- Fisher Investments Nederland legt uit hoe een negatieve rente nadelige gevolgen voor u kan hebben
- Is COVID-19 van invloed op uw beslissingen?
- Fisher Investments Nederland over de zogenaamd overgewaardeerde aandelen
- Het gevaar van recency bias, volgens Fisher Investments Nederland
- Beleggen in passieve producten maakt u nog geen passieve belegger
- Waarom deflatie in de eurozone volgens Fisher Investments Nederland niet in het verschiet ligt – en ook niet gevaarlijk is
- Verminder uw financiële stress met een noodfonds
- Een leidraad voor het interpreteren van economische cijfers
- Fisher Investments Nederland: Overheidsuitgaven in het kader van COVID-19 geen gevaar voor aandelenkoersen
- Valt uw aandelenrisico hoger uit door een uitgesproken voorkeur voor uw eigen land?
- De voordelen en grenzen van fiscale stimulering
- Werkt het negatieve-rentebeleid van centrale banken wel?
- Waarom beleggen ook zinvol is in perioden waarin dit onaantrekkelijk lijkt
- ESG-beleggen: een inleiding
- Geopolitieke risico’s op de markten
- De economische vooruitzichten van China: Welke impact hebben ze op Europa?
- Discipline in tijden van hoge volatiliteit
- Klimaatverandering evalueren – risico’s en mogelijkheden
- Staatsschuld in perspectief
- Inleiding in rentecurves: wat zijn het en welke invloed hebben ze op uw beleggingen?
- De opsplitsing van de wereld door de bril van een belegger
- Beknopte handleiding over waarderingen
- Vallen de Europese verkiezingen ten prooi aan populisme?
- De Italiaanse verkiezingen: de onderschatte impact van de afnemende onzekerheid
- Vrees voor recessie in eurozone lijkt ongegrond
- Eindejaarsherinnering: rendement uit het verleden is niet te koop
- Economisch nieuws van ruis scheiden
- Onopvallende positieve ontwikkelingen op handelsgebied
- Waarom het herbeleggingsrisico van belang is voor obligatiebeleggers
- Vertrouwdheid leidt niet tot een lager risico
- Voor aandelen is een oplossing voor de existentiële langetermijnproblemen van de eurozone niet van wezenlijk belang
- Hoe wereldwijd beleggen kan helpen bij het verlagen van het single-stock risico
- Maakt verkopen in mei blij?
- Wat te doen als de volatiliteit toeneemt
- Correct denken over correcties
- Protectionisme: Vrees versus realiteit
- Europese aandelen trotseren terrorisme
- De toekomst van de euro
- Vermogensbeheerder van het jaar
- V&A met Aaron Anderson van Fisher Investments
- De berg en de klap
- Ken Fisher geeft een beursoutlook voor de tweede jaarhelft
- Bekijk valutaschommelingen op lange termijn
- De Italiaanse verkiezingen: de onderschatte impact van de afnemende onzekerheid
- Fisher Investments Nederland