Advieswijziging OCI | Producent heeft top bereikt

Het zijn gouden tijden voor OCI. De meststoffen- en methanolfabrikant boekte in het eerste kwartaal een aangepast ebitda van $970,1 mln, een toename van 115% vergeleken met dezelfde periode vorig jaar. Fors hogere prijzen maakten deze indrukwekkende winstsprong mogelijk. Zo zijn sommige meststofprijzen verdrievoudigd. De volumes daalden met 2%, voornamelijk door de verschuiving van meststofverschepingen naar het tweede kwartaal en tijdelijke productieonderbrekingen in methanolfabrieken.

In april verhoogden de drie grote kredietbeoordelaars eindelijk hun rating naar ‘investment grade’, een beloning voor de snelle schuldreductie. In het eerste kwartaal verdubbelde de vrije kasstroom en daalde de nettoschuld met 43% naar $1,26 mrd. Daarmee is de nettoschuld/ebitda-ratio verder gezakt naar slechts 0,4. Dit stelt OCI in staat om het interim dividend significant te verhogen.

Het bedrijf verwacht dat de ebitda in het tweede kwartaal hoger zal uitvallen dan in het eerste kwartaal en is nog wat positiever geworden over de langere termijn. Hoge voedselprijzen en een structurele verkrapping van het aanbod zorgen voor positieve eindmarkten tot tenminste 2024.

Winst piekt dit jaar

Hoewel OCI meer gaat investeren in groene projecten zoals waterstof, stevent het bedrijf snel af op een netto kaspositie. Logischerwijs zal het jaarlijkse dividend daarom voorlopig ruim boven het basisniveau liggen van $400 mln, ofwel $1,90 per aandeel. Voor dit jaar verhoog ik onze winsttaxatie naar €7,25 per aandeel. Het dividend kan dan uitkomen op €4,00 per aandeel, uit te betalen in halfjaarlijkse termijnen.

Aandeel OCI naar ‘houden’

Dit vertaalt zich in een k/w van 5,2 en een dividendrendement van 10,7%. Ondanks de goede markt zal de huidige piekwinst de komende jaren weer duidelijk dalen, zodat de verwachte k/w voor 2024 uitkomt op 12,5. Sinds mijn koopadvies in 2017 is de koers verdubbeld en de onderwaardering wel verdwenen. Ik breng het voor het aandeel OCI advies terug naar ‘houden’.

De auteur heeft een positie in OCI