Analisten | De beste (en slechtste) AEX- en AMX-adviezen

Aandelenanalisten zijn net als ‘gewone’ mensen kuddedieren die niet graag willen afwijken van de consensus. Onaardig gezegd gaat een analist liever samen met zijn of haar collega’s de boot in, dan het risico te lopen als enige mis te kleunen met een unieke koop- of verkoopaanbeveling. Onze halfjaarlijkse ranglijst van de beste (en slechtste) analistenadviezen op AEX- en AMX-aandelen door binnen- en buitenlandse banken en brokers, levert om die reden ook vaker wel dan niet gedeelde ereplaatsen op.

De beste

In het eerste halfjaar van 2022 – althans de periode tot en met 3 juni – is er echter een uitzondering. Het beste koopadvies over deze periode was van Thijs Berkelder, die als enige van de brokers in ons onderzoek bijna de gehele periode positief was over Alfen. Met zijn adviesverhoging op 19 januari van ‘houden’ naar ‘kopen’ voor de producent van laadpalen voor elektrische voertuigen, transformatorstations en energieopslagsystemen, behaalde de analist van ABN Amro Oddo BHF een rendement van  +50,6%. En daarmee staat Berkelder in de tussenstand over dit jaar nipt op de eerste plaats.

Overigens is de eerste plaats van Berkelder niet per se te danken aan een afwijkende mening, maar meer aan het feit dat Alfen van alle vijftig AMX- en AEX-aandelen relatief weinig wordt gevolgd. Volgens persbureau Bloomberg hanteren momenteel wereldwijd slechts zeven banken een advies op Alfen, waarvan begin juni vier met een koopadvies, twee met een houdadvies en een met een verkoopadvies. Ter vergelijking: ASML wordt door 40, Shell door 29 en Unilever door 28 analisten gevolgd. Bij die drie aandelen is solo het beste advies geven dus een stuk moeilijker dan bij Alfen.

Desalniettemin is de tip van Berkelder de terechte koploper halverwege 2022, want het sentiment was dit jaar tot nu toe bepaald onvriendelijk ten opzichte van kleinere groeibedrijven. Alfen ging dus door het dak tegen de trend in, overigens na een flinke koersdip eind vorig jaar. De tip van Berkelder krijgt van mij nog meer waardering, omdat wijzelf juist het grootste deel van het jaar ronduit negatief waren over het aandeel Alfen. Pas na de presentatie van de eerstekwartaalcijfers begin mei verhoogde onze eigen specialist Jeff Thijssen zijn advies van ‘verkopen’ naar houden‘.

Thijssen legde bij die gelegenheid uit dat hij Alfen namens Beleggers Belangen geruime tijd voorzag van een verkoopadvies vanwege de zeer hoge waardering en het in zijn ogen ontbreken van een unieke technologie. ‘Inmiddels stel ik vast dat het businessmodel sterker is dan ik dacht’, gaf onze specialist in mei ruiterlijk toe. ‘Doordat Alfen op drie domeinen actief is en dit combineert met een sterke software-expertise kan het een totaalpakket leveren dat lastig lijkt te kopiëren.’ Het komende halfjaar wordt het interessant om te zien of meer analisten Alfen gaan volgen.

De twee andere aandelen waarmee analisten ook hoge ogen hadden kunnen gooien, staan veel breder op de radar. Zes analisten deden goede zaken omdat ze OCI sinds vorig jaar op ‘kopen’ hadden staan en voor drie marktvolgers gold hetzelfde met een koopadvies op Fugro. Net als Alfen maken OCI en Fugro deel uit van de AMX, de index die dit jaar tot nu toe analisten dus de beste mogelijkheden bood om te excelleren. Wat een verschil met 2021, toen de beste zaken werden gedaan door analisten die de AEX-aandelen ASMI en ASML op hun kooplijst hadden staan.

OCI en Fugro zijn dan ook typische aandelen die profiteren van de bijzondere marktomstandigheden dit jaar, hoewel de onderliggende trends ook al vorig jaar zichtbaar waren en de koersstijgingen tot en met 3 juni ook al in 2021 waren ingezet. Desalniettemin ‘profiteren’ beide middelgrote aandelen vrij direct van de oorlog in Oekraïne: Fugro van de sterk gestegen energieprijzen en OCI van de eveneens omhoog geschoten prijzen voor meststoffen. En gelukkig hebben wij u daar – anders dan bij Alfen – ook ten volle van laten meeprofiteren.

Hernieuwd optimisme

Op Fugro, waarvan de koers na het uitbreken van de pandemie in 2020 meer dan halveerde, zijn wij al die jaren een koopadvies blijven hanteren. Volgens onze specialist Jeroen Boogaard weerspiegelt de rally van dit jaar het hernieuwde optimisme over de toekomst van het bedrijf. Vorig jaar schreef de bodemonderzoeker voor het eerst sinds lange tijd weer zwarte cijfers. Het markeert volgens Boogaard de start van een nieuwe periode, waarin de marktomstandigheden verbeteren. Nog recent bevestigde de specialist dat Fugro beschikt over een aantrekkelijk stijgingspotentieel.

Bij OCI liggen de zaken net ietsje anders. Ook over dit aandeel zijn we al jaren positief en net als bij Fugro heeft het aandeel van de kunstmestfabrikant sinds de coronadip van twee jaar geleden een prachtige koersstijging meegemaakt, met een stevige sprint sinds de Russische invasie. Maar anders dan bij Fugro is volgens Boogaard bij OCI de onderwaardering nu wel verdwenen. Daarom verlaagde hij halverwege mei zijn advies op het aandeel, dat 19 april een hoogste stand ooit bereikte, naar ‘houden’. Om die reden houd ik OCI overigens ook vast in onze Portefeuille NL.

De mooie rendementen die beleggers dit jaar tot nu toe met Alfen, OCI en Fugro hebben kunnen behalen, kunnen niet verhullen dat het een bijzonder slechte periode is geweest voor aandelen. Dat blijkt ook uit het relatief geringe aantal positieve analistenaanbevelingen die in deze ruim vijf maanden daadwerkelijk een positief rendement hebben opgeleverd. Tot en met 3 juni kregen bij de tien onderzochte banken en brokers in totaal 212 aandelen op enig moment een koopadvies mee. Daarvan waren er maar 65 winstgevend (30,7%). De overige 147 adviezen (69,3%) leverden verlies op.

Van die mislukte kooptips was die op Just Eat TakeAway veruit de rampzaligste. Nog meer dan bij OCI en in mindere mate Fugro, doet zich hier het fenomeen voor dat analisten maar moeilijk van de consensus durven af te wijken. Maar liefst zes van de tien in het onderzoek meegenomen brokers hanteerden over de gehele onderzochte periode een koopadvies op de maaltijdbezorger. En een analist van een zevende broker, J.P. Morgan, verlaagde pas eind mei zijn advies van ‘kopen’ naar ‘houden’. Daarentegen had geen enkele broker Just Eat Takeaway de gehele periode op ‘verkopen’ staan.

Koersafstraffing

Maar het moet gezegd: ook wij hadden Just Eat Takeaway eind vorig jaar weer op kopen gezet en maakten dus dit jaar de gehele rit naar beneden mee. Na zo’n koersafstraffing een wel erg goedkoop geworden aandeel alsnog in advies verlagen is natuurlijk ook in velerlei opzichten een moeilijk verhaal. Onze specialist Jeff Thijssen rekende onlangs nog voor dat de som der delen ondertussen aanzienlijk meer waard is dan de huidige marktkapitalisatie en dat dit er vroeg of laat naar verwachting zal uitkomen. In ieder geval is aan de dalende trend de laatste weken nog geen einde gekomen.

En ook bij een tweede AEX-aandeel dat het afgelopen half jaar zwaar te lijden had, worstelden ook wijzelf met de advisering. Het aandeel Prosus knalde de eerste vier maanden van dit jaar keihard onderuit, om daarna weer lichtjes te herstellen. De grote boosdoener was hier het belang in het Chinese Tencent, dat in het thuisland zwaar getroffen werd door de steeds strengere regelgeving van de overheid ten opzichte van de technologiesector. J.P. Morgan hanteerde tot 3 juni het grootste gedeelte van de tijd een koopadvies op Prosus en dat leverde klanten een verlies op van ruim 40%.

Wij verlaagden ons advies op Prosus na het eerste kwartaal van ‘kopen’ naar ‘verkopen’. Daarbij speelden vooral geopolitieke overwegingen een rol. Na de Russische invasie in Oekraïne trok onze Prosus-specialist Karel Mercx de conclusie dat de deglobalisering van de wereldeconomie waarschijnlijk doorzet. Een van de radicale koerswijzigingen die Mercx daarop doorvoerde, was dat hij afscheid nam van meerdere posities in onder meer China, waaronder dus ook Prosus. Het grootste koersleed dit jaar was toen echter al geschied.

Overnamespeculaties

Het derde en laatste slechte koopadvies dat ik wil behandelen, betreft InPost, de Poolse kluisjesuitbater die wederom J.P. Morgan de gehele periode positief aanbeval. Dit aandeel begon dit jaar al heel slecht met de bekendmaking van teleurstellende groeicijfers, waarop onze specialist Peter Schutte zijn advies terugbracht van ‘kopen’ naar ‘houden’. De Russische inval in buurland Oekraïne liet het aandeel daarop verder crashen. Sinds die tijd zijn het vooral overnamespeculaties die het aandeel in beweging zetten, maar overtuigend is het koersherstel allerminst.

De laatste categorie adviezen die ik wil bespreken, zijn de beste verkoopadviezen. En hoewel zoals altijd beduidend minder talrijk dan de koopadviezen, waren de verkoopadviezen procentueel in de eerste vijf maanden van dit jaar wel veel succesvoller. Van de 38 aandelen die op enig moment een verkoopadvies meekregen, bleken er slechts twaalf adviezen (31,6%) toch een koersstijging door te maken. Dat betekent dat 26 verkoopadviezen (68,4%) de beleggers wel degelijk een koersverlies bespaarden.

En ook hier bleek dat analisten vaak kuddedieren zijn, hoewel dat ook in dit geval weer goed uitpakte. Want maar liefst vijf van de tien analisten gaf in de onderzochte periode het beste verkoopadvies dat een analist kon geven op een aandeel in de AEX of AMX. Air France-KLM zakte dit voorjaar zelfs tot onder het dieptepunt dat na de coronacrash werd bereikt, met als genadeklap eind mei een claimemissie van nieuwe aandelen. Tot slot dan ook weer goed nieuws voor u als abonnee van Beleggers Belangen: onze specialist Peter Schutte adviseert al jaren Air France-KLM te mijden.