Morgan Stanley | Michelin de favoriet binnen laaggewaarde sector

De wereldwijde bandensector daalde over de afgelopen twaalf maanden met 25% en wordt verhandeld op een koers-winstverhouding van 9,8. In de huidige waarderingen van Europese bandenproducenten is volgens Morgan Stanley al veel van het slechte nieuws verwerkt.

De Amerikaanse zakenbank ziet onder meer kansen door de opkomst van elektrische auto’s, die zwaarder zijn en meer kracht hebben. Producenten maken daarom specifiek banden voor elektrische auto’s, die hogere marges hebben. Verder kan de vraag een impuls krijgen door de heropening van China. Wel wijst Morgan Stanley erop dat een tanend consumentenvertrouwen ertoe zal leiden dat mensen minder snel hun autobanden vervangen.

De reële omzetgroei van de bandensector neemt normaal gesproken toe zodra de inflatie stijgt. De afgelopen jaren vormden daarop een uitzondering, omdat door de coronarestricties het aantal afgelegde kilometers sterk daalde en de autoproductie stagneerde. Door de gestegen bandenprijzen en gedaalde grondstofkosten verwacht Morgan Stanley een beter prijszettingsvermogen. Wel kan door de lagere kosten voor zowel grondstoffen als transport de prijsconcurrentie toenemen, vooral als de consumentenvraag blijft dalen.

Morgan Stanley stelt verder dat de bandensector in zijn geheel minder defensief is dan vaak wordt gedacht. Bij een neergaande markt blijven bandenproducenten gemiddeld genomen achter op de markt, terwijl zij bij een herstel de markt verslaan. Wanneer de wereldwijde aandelenmarkten over twaalf maanden met 40% of meer stijgen, bedraagt het gemiddelde rendement van bandenproducenten 58%. Daarbij genereren met name de grotere spelers een hogere kasstroom met redelijk stabiele marges. Het gemiddelde dividendrendement binnen de sector bedraagt 3,7% en het dividend draagt volgens de analisten tot ongeveer 40% bij aan het totale rendement.

Binnen de sector geeft Morgan Stanley de voorkeur aan Michelin, dat na Bridgestone de grootste bandenproducent ter wereld is en marktleider in Europa. Daarbij vindt de Amerikaanse zakenbank Michelin goed gediversifieerd, aangezien het bedrijf 50% van zijn omzet uit banden voor passagiersvoertuigen haalt. Bij veel andere bandenleveranciers is dit 100%.

Morgan Stanley denkt dat de Franse bandenleverancier een aantrekkelijke combinatie biedt van kwaliteit, waarde, prijszettingsvermogen en stabiliteit binnen de auto-industrie. Aan het koopadvies koppelt de analist een koersdoel van €35.