Valuta’s gaan de hoofdrol opeisen

In de 25 jaar dat ik met beleggen bezig ben, zijn er maar twee dagen geweest dat valutabewegingen een enorme invloed hebben gehad. Ik weet nog als de dag van gisteren waar ik was op 15 januari 2015. Ik was aan het werk voor Lynx Vermogensbeheer en zag dat de AEX in een paar tikken vele procenten verloor.

Dit was de reactie op de beslissing van de Zwitserse centrale bank om niet langer de geldpers te gebruiken om de koers tussen de Zwitserse franc en de euro op een vaste koers te houden. De tweede keer was ook in 2015. Op 11 augustus liet de centrale bank van China weten de economie niet verder te stimuleren met renteverlaging, maar met een devaluatie. Ik weet niet meer waar ik toen was omdat de onmiddellijke koersreactie minder heftig was, maar de koersreactie over twee weken was enorm: de AEX verloor 20%.

Lees ook | De onontkoombare rol van valuta’s

Zwitserland heeft niets met China te maken, maar beide landen hebben wel met de dollar als wereldwijde reservemunt te maken. In 2015 was de dollar sterk en op de financiële markten werden meerdere renteverhogingen ingeprijsd, wat zorgde voor geldstromen richting de Amerikaanse dollar. Nu is precies hetzelfde aan de hand. Er wordt ingeprijsd dat de rente in de VS langer hoog blijft. Dit zorgt voor geldstromen richting de dollar en het lijkt alsof er net als in 2015 zaken beginnen te breken.

Twee redenen

Kijken we naar de valuta’s in de wereld, dan valt als eerste de Japanse yen op. Een jaar geleden kreeg men voor een Amerikaanse dollar nog 133 Japanse yen en afgelopen vrijdag was het al 156 yen. Dit wil niet zeggen dat Japan het grootste slachtoffer is. Japan is een van de grootste exportlanden ter wereld en een lagere munt betekent dat hun export een boost krijgt; producten worden immers goedkoper voor het buitenland.

Lees ook | Tegen de trend in

China is daarbij wel het slachtoffer. China en Japan zijn namelijk de twee grote exportmachten in Azië. In de afgelopen vijf jaar is de yuan ruim 40% in waarde gestegen ten opzichte van de yen. Beide landen verkopen bijvoorbeeld producten in Indonesië, maar de Japanse producten zijn als gevolg van dat verschil tientallen procenten goedkoper geworden.

Devaluatie

Dit zou kunnen betekenen dat China net als in 2015 zijn munt plots gaat devalueren. Ik zie twee aanwijzingen dat dit zou kunnen gebeuren. De eerste reden is dat de economische situatie in China echt slecht is op dit moment. De Chinese koers-winstverhoudingen zijn net zo laag als toen andere landen ingrepen deden die te vergelijken zijn met devaluaties. Een paar voorbeelden. De VS hebben de wereld geschokt toen Helicopter Ben tijdens de Amerikaanse hypotheekcrisis QE introduceerde. En tijdens de eurocrisis zei Draghi: ‘Ik zal doen wat nodig is om de euro te redden en ik garandeer u: dit is voldoende.’ In Japan kregen ze Abenomics. Dit is agressief monetair beleid in combinatie met agressief fiscaal beleid.

Lees ook | Amerikaanse verkiezingen allesbepalend voor valuta’s

De tweede reden is dat China in de afgelopen maanden veel meer grondstoffen heeft geïmporteerd dan het nodig heeft. Mocht de munt van China naar beneden gaan dan is dat goed voor de export, maar de invoer wordt een stuk duurder. Als de Chinezen willen devalueren, dan is het logisch dat China van tevoren meer grondstoffen gaat importeren.

Geopolitieke risico’s

In de VS, Europa en Japan schoten de koersen de lucht in nadat centrale banken een grote ingreep deden. Ik vrees dat het dit keer vooral het geopolitieke risico is dat de lucht in zal schieten. Het Westen heeft het nu al over importheffingen op goedkope Chinese auto’s en straks worden Chinese producten alleen nog maar goedkoper.