Sanofi | Farmaceut wordt steeds optimistischer

Eind oktober 2023 daalde het aandeel Sanofi bijna 19% na een stevige winstwaarschuwing. Een overtrokken reactie die een adviesverhoging naar ‘kopen’ rechtvaardigde. Een jaar later ziet de wereld er voor Sanofi heel anders uit. Bij de publicatie van prima derdekwartaalcijfers verhoogden de Fransen alweer voor de tweede keer dit jaar de winstprognose voor heel 2024 en de koers staat 23% hoger dan een jaar geleden. Dupixent, een medicijn tegen atopisch eczeem, wordt inmiddels al aan een miljoen patiënten voorgeschreven en was daarmee goed voor een bijna 24% hogere kwartaalomzet van €3,5 mrd.

Sanofi herhaalde dan ook de omzetprognose van zo’n €13 mrd voor heel 2024. De farmaceut heeft inmiddels ook goedkeuring in meer dan dertig landen om Dupixent als medicijn tegen de longaandoening COPD te verkopen, waardoor er nog eens honderdduizenden patiënten bij kunnen komen. Sanofi rekent dan ook op een jaarlijkse lage dubbelcijferige omzetgroei van Dupixent over de periode 2023-2030.

Ook de introductie van RSV-vaccin Beyfortus, waarvan de omzet dit jaar tot een kleine €1,5 mrd moet stijgen, stemt positief. De afsplitsing van de consumer health-dochter Opella – die receptvrije geneesmiddelen verkoopt – was minder indrukwekkend. Er is gekozen voor een complexe constructie waarin de Amerikaanse private equitygroep CD&R een belang van 50% aankoopt, de Franse staatsinvesteringsbank Bpifrance een belang van 2% neemt en Sanofi de resterende 48% in Opella aanhoudt.

Herstel

De transactie – met een geschatte verkoopopbrengst van zo’n €8-9 mrd – wordt naar verwachting niet voor het tweede kwartaal van volgend jaar afgerond. Vanaf het vierde kwartaal van dit jaar wordt Opella niettemin boekhoudkundig als ‘niet-voortgezette activiteit’ behandeld en ook de jaarcijfers over heel 2024 worden op deze nieuwe basis gepresenteerd. Aangezien Opella dit jaar goed is voor ongeveer 9% van de winst per aandeel, dreigt verwatering van de wpa. Sanofi zou dat kunnen oplossen door de opbrengst van Opella voor aandeleninkoop te gebruiken, maar wil zich daar nog niet over uitlaten. Wel gaat de winstverwachting voor dit jaar omhoog en gaf de farmaceut een prognose in- en exclusief de bijdrage van Opella. Inclusief de consumer healthcare-dochter moet Sanofi dit jaar nu €7,72 kunnen verdienen, waar ik eerder nog uitging van €7,48. Zonder Opella zou de winst per aandeel in 2023 op €7,25 zijn uitgekomen. Deze €7,25 groeit dit jaar met zeker 3-4% maar die groei wordt teniet gedaan door negatieve valuta-effecten van 5,5-6,0%.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Sanofi blijft ‘kopen’

Dat levert een ex-Opella winst per aandeel van €7,10-7,12 op voor 2024. Daarmee komt de waardering van Sanofi op slechts 13 in- en ruim 14 exclusief Opella. Volgend jaar wacht bovendien een sterk (dubbelcijferig) herstel, zij het iets minder stevig dan eerder gedacht aangezien een deel van het herstel dit jaar al in gang is gezet. Sanofi gaf aan ook na de Opella-afsplitsing het dividend in euro’s te willen laten groeien. Het koopadvies blijft ongewijzigd.

De auteur heeft een positie in Sanofi